打压市场价格
1.最近，有人将市场下跌的原因与证券借贷联系起来。业内人士认为，“融券会压低股价”的说法不准确，应正确理解通过融券机制实现的所谓“T+0交易”。融资融券机制在活跃市场交易、促进市场多空平衡方面发挥了积极作用。
2.业内人士认为，“融券将压低股价，增加市场下行压力”的观点是不准确的。一方面，一笔完整的证券出借交易一般通过两笔方向相反的交易完成。通过融券卖出证券的投资者应当通过买入其卖出的证券（或用券返还证券）来偿还从证券公司借入的证券，这具有减缓证券价格波动的功能，有利于市场形成内在的价格稳定机制。中长期来看，融券交易对股价的影响是中性的，决定市场价格运行区间的核心因素是上市公司基本面。另一方面，融券交易量整体较小，对市场走势影响有限。从近期融券交易情况来看，截至8月31日，融券余额为938.79亿元（较2022年末减少20.06亿元），仅占a股流通市值的0.13%；1-8月累计融券卖出金额为8789.44亿元，日均融券卖出金额为54.26亿元，仅占a股日均成交额的0.59%。相比之下，融资买入交易规模约为融券交易规模的10倍。从近三年的情况来看，融券余额占a股流通市值的比例不超过0.24%，融券卖出金额占a股成交额的比例为0.5%，每月占比不超过0.72%。
3.此外，从证券借贷交易的用途来看，它大致可以分为几类，例如对冲，套利和简单的卖空。根据市场研究，中国投资者证券借贷交易中约60%用于风险对冲策略，约30%用于套利策略；简单的卖空策略面临着有限的收益和无限的风险，在实践中很少使用。
4.有人指出“融券T+0策略= T+0交易”，有业内人士称证券“T+0交易制度”是指证券交易当天立即进行证券和价格结算和交割的交易制度，使投资者可以在同一天多次买卖证券。
5.与海外股市的“T+0交易制度”相比，中国a股市场目前实行的是“T+1交易制度”，即当天买入的股票在下一个交易日才能卖出；目前，融券偿还也实行“T+1制度”，即融券卖出后，可在下一交易日后偿还给证券公司。总体而言，a股市场的制度安排有利于确保股市稳定和防止过度投机，符合中国国情和市场状况。
打压市场价格6.有声音认为所谓的“T+0交易”是利用融券机制进行的。业内人士指出，这本质上是一种利用融券工具实现单一标的日内双向交易的策略，是投资者获取收益和控制风险的一种方式。
7.对于“散户甚至普通机构无债可融资”的声音，业内人士表示，这种对融券制度的不公平看法不够全面和准确。
8.业内人士认为，融资融券业务对证券公司来说是一种信贷业务，对投资者来说是一种杠杆交易，具有一定的风险。这就要求证券公司建立健全客户适当性管理制度，并结合客户的资产结构、负债结构、交易习惯、行为特征和风险承受能力等做好适当性管理和风险监控。还要求投资者具备一定的资质和风险承受能力。无论从海外市场的经验还是a股证券借贷交易的操作来看，都以机构客户为特征。相反，融资交易主要是个人客户。
9.个人和机构客户参与了证券借贷交易。截至2023年8月末，融券余额客户中，个人客户数量占比超过80%，日均融券卖出金额占比20%。在机构客户融券余额中，除私募基金外的其他机构投资者占比10%。
10.“融券交易的特征主要是机构客户，这主要是由客户适当性管理要求、融券业务特点、相互意愿和市场状况等市场化因素决定的，而不是不公平的融券制度。”业内人士指出，客观而言，对于中国资本市场而言，融资融券仍是一个“新生事物”，融资融券余额占股票总市值的比例不到0.2%，远低于美国市场1%左右的水平。融券来源供给在总量和结构上仍显不足，也存在“融券是为了打压股价”的片面理解。有些投资者不愿意出借证券，有些投资者不善于使用证券出借工具。这些都需要各方的共同努力和精心呵护，推动融资融券交易机制的发展和完善，包括进一步加强业务推广和投资者教育，进一步扩大融资融券券源供给，进一步提升证券公司风险管理能力，进一步优化和完善券源布局，更好地服务个人和机构投资者。
11.截至8月31日，融资融券累计成交量达163.37万亿元，占a股成交额的9.18%；再融资累计成交额达9.55万亿元。业内人士表示，融资融券和再融资机制在活跃市场交易、促进市场多空平衡方面发挥了积极作用。具体包括提供双向信用交易机制，建立个股卖空机制，有利于增强市场有效性和内在稳定性；它为基金和证券提供了制度化、规范化的融资渠道，提高了市场资源配置效率，增强了市场流动性；拓宽证券公司业务范围，推动行业逐步转型升级；它丰富了投资者风险对冲的渠道和方式，适应了投资者多元化的投资需求和多元化风险管理的要求。（记者程丹）
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