梅斯医学
《海港商业观察》卢勇军
不同于微博，但也具有发布咨询的社交属性；不同于学术会议和高端访谈，但也能帮助药动学准确定位目标人群。
医生和药师一边乐此不疲的各取所需，一边吃着医药代表，想着医生的贡献率，梅斯健康正式提交港交所。
01
毛利率超过60%。用户粘性有待观察
近日，美兹健康控股有限公司(以下简称“美兹健康”)向港交所提交主板上市申请，CICC和麦格理作为联席保荐人。
梅斯健康，成立于2012年，是一家医疗健康领域的互联网公司。主要运营“梅斯医学”平台。梅斯健康的国内运营主体为上海梅斯医药科技有限公司。
梅斯健康的业务主要分为四大类:医师平台解决方案、RWS解决方案、精准全渠道营销解决方案和“向医师、医院和非营利组织推出各种创新产品和服务”。
(来源:招股书)
招股书显示，2019年至2021年，梅斯健康录得营收1.65亿、2.16亿、2.98亿；净利润分别为1702万元、2891万元和-1.51亿元；毛利分别为9600万、1.17亿、1.9亿；毛利率分别录得57.99%、54.22%及63.75%。
针对2021年的亏损情况，梅斯健康表示，主要是由于可转换可赎回优先股的公允价值损失约1.91亿元。如果排除这一点，调整后的利润为4000万元，较往年有所增长。
根据约斯特沙利文的数据，2021年12月31日，梅斯健康平台积累的400万注册用户中，约有260万注册医生，月均月活跃用户(MAU)达到250万。
据此，梅斯健康在招股书中声称，中国在线医生平台的注册医生用户和月均活跃用户均处于领先地位，但上述数据对于投资者了解梅斯健康注册用户的粘性实际上是相对有限的。
众所周知，观察用户粘性高低的一个角度就是观察DailyActiveUser (DAU)与MAU的比例。DAU/MAU的比值越接近1，用户在过去30天内的使用频率越高，产品对用户的粘性越强，反之亦然。
《海港商业观察》就DAU和期间DAU/MAU比率的趋势联系了梅斯健康，但没有得到答复。招股书显示，公司表示，2020年12月31日，根据国家卫健委的数据，具有副主任医师以上职称的梅斯健康平台注册医师总数占中国该群体总人数的68.8%，那么历年来该群体的DAU和MAU数据呈现出了什么趋势？梅斯健康没有回答这个问题。
“某项业务是否有存在价值，取决于消费者使用后能否获得更多的利益。这种服务增值可以是便利，也可以是价格，”香颂资本执行董事沈梦告诉《海港商业观察》。“当消费者能够感知到这种增值的相对稀缺性时，一些商家就能持续稳定地吸引一定的消费者，这一般体现在用户粘性上。此外，医生等职业特征也会导致这类群体相对其他群体对时间成本更加敏感。”
“DAU/MAU的规模可能无法真实反映相关应用的价值，”一位内部人士告诉《海港商业观察》。“并不是所有的应用都以DAU/MAU作为衡量用户粘性的指标，因为包括求职、旅游在内的应用使用频率并不高，但也不排除单一使用会产生巨大商业价值的可能。所以需要具体产品具体分析。”
02
一边吃“药理学”，一边想着医生的贡献率。
招股书显示，“精准全渠道营销解决方案”一直是梅斯健康的主要变现渠道，这部分业务期对业绩的贡献超过60%。这部分收入主要是指医药和医疗器械公司为梅斯健康提供的营销相关服务支付的费用。期内，精准全渠道营销解决方案分别录得1亿元、1.3亿元及1.84亿元，分别占全年业绩的60.6%、60.5%及61.8%。
换句话说，梅斯健康60%的收入来自于为医药代表精准推送潜在目标医生的业务。
(来源:招股书)
同时，梅斯健康瞄准了医生的贡献率。在招股书中，梅斯健康表示，目前，与日本和美国的各大医师平台相比，2020年中国各大医师平台的每名注册医师的平均收入贡献仍处于较低水平，因此中国医师平台进一步商业化的空间较大，预计未来每名注册医师的平均贡献将进一步增加。
但是，医生愿意多付钱吗？
或许一些初级医生已经给出了答案。丁香园和健康报发布的《2021年中国基层医生洞察报告》显示，一方面，“近90%的基层医生将知识增长列为当前职业发展的驱动因素之一，98%的基层医生进行过在线学习”。另一方面，“超过一半的基层医生面临着培训、学习机会少、时间不足的问题，超过30%的基层医生表示学习效率低、经济负担重。”
事实上，中国作为发展中国家，国情与美国、日本不同，这部分体现在医生的收入和工作时间上。那么，根据上述差异来推断未来的增长空间是否既及时又合理呢？另外，如果因为注册医生不愿意支付更多费用，导致未来收入贡献与预期差距较大，那么梅斯的健康业绩增长空间是否会面临一定的不确定性？
“在没有找到更合适的对标企业或者更合适的对标市场的情况下，直接使用相对宽泛的市场数据，也是合理的常规操作。”沈梦继续告诉《海港商业观察》，“市场上甚至可以获得不准确的数据。在参考此类数据时，相关投资者一般会根据数据的参考进行调整。”
在讨论成长对于企业的意义时，沈梦告诉《港湾商业观察》，“无论公司是什么行业，无论是上市前还是上市后，投资者都关心相关企业是否有成长性。这种成长没有高低贵贱，只有有无。对于不同增速的企业，市场会给出相应的估值和价格。对于投资者来说，企业的成长性是预测投入和退出价格差异的参考因素。只有投资者普遍认为没有成长性的公司才会被动退市。”
“即使在有做空机制的市场，企业的成长性仍然是一个重要的参考因素。低增长不代表必然会短。考虑到做空成本，做空需要股价大幅波动。”沈梦补充道。
值得注意的是，截至2022年5月24日收盘，与梅斯健康类似的医脉通收于8.330港元/股，较最高点47港元/股大幅跳水，也大幅跌破27.2港元/股的发行价。
(易买通股价走势图，同花顺)
梅斯健康上市前景如何？你能得到投资者的信任票吗？这些问题在当前市场环境不好的时候显得尤为重要。(海港财经出品)
网友评论